★【综合性】的评论

1月和2月，中国工业产出同比增长6.8%，低于去年12月的7.9%。普遍认为这一指标很好地反映了更广泛的国内生产总值(GDP)增长。
今年头两个月，固定资产投资同比增长13.9%，低于去年15.7%的年度增速。固定资产投资指标对中国非常关键，在中国这一经济体成长的历史中，投资对经济增长的贡献度超过其他所有因素。
同期零售销售增长也出现放缓，增幅为10.7%，去年12月为11.9%。该指标衡量的是，中国在转向以消费为基础的增长模式上的成果。
分析师们表示，这些令人失望的数据预示着中国经济将出现更广泛放缓。
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引领这场全面放缓的是，中国先前过热的房地产领域陷入严重衰退——自去年年初以来，中国房地产销售量价齐跌。
继去年12月下降7.6%以后，今年前两个月住房销售面积再次同比下降16.3%，表明未来还会有进一步的痛苦。
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中国还面临巨额而且仍在不断增长的债务负担以及通缩的威胁。按照麦肯锡(McKinsey)的估计，到去年年中，中国整体债务负担与GDP的比率达到282%，高于美国或德国的比率。

先来看一下最基本的层面。中国正处于一个时代结束的关口，那个在很大程度上靠大批就业不足的农民从农村进入沿海城市打工而带来的超高速增长的时代已经结束。剩余劳动力的储备现在正逐渐减少，这意味着增长必须放慢。
但是，中国的经济结构是围绕着高速增长模式建立的。包括许多国有企业在内的企业，把自己的收入藏起来，而不是返还给公众，这导致了家庭收入的萎缩；与此同时，个人储蓄率极高，这部分是由于社会安全网薄弱，所以家庭储备现金，以防万一。结果是中国的开支极不平衡，一方面有很高的投资率，但另一方面，消费者的需求在国内生产总值中占的份额非常低。
只要有快速经济增长所提供的充足投资机会，这种结构是可行的。但眼下，中国正在进入投资回报率快速递减的时代。这就出现了一个严重的过渡问题：如果投资减少，而消费不能足够快地上升，从而填补投资的缺口，那会发生什么呢？
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中国领导人似乎对出现即使短暂的经济衰退的前景都很害怕，这可能是由于政治的原因。所以，他们一直在刺激需求，用的是给市场提供填鸭式信贷的方式，包括促进股票市场的繁荣。这些措施可以有一时的效果，而且，如果重大改革的速度足够快的话，所有的问题也可能都会烟消云散。但改革的速度不够快，结果出现了一个一触即破的大泡沫。

眼下中国的私人、企业和政府债务总额高达28万亿美元，这比美国全年的国内生产总值（GDP）高出50%，并且相当于中国GDP的282%
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过去十五年以来，中国一直都是全球经济增长的火车头。许多原材料、大宗商品、石油、钢铁、煤炭很可能有60%-80%的需求都是来自于中国。眼下中国私营经济正处于衰退状态，这些需求将会在全球范围内消失。忘掉中国政府大肆宣传的7%经济增速吧。如果你认为这意味着“经济增长”，那么这就是一个童话故事。
今年以来中国的私营经济一直在衰退，而且还会继续下去。虽然很少受到关注，但在2014年6月——当短期利率一夜间上涨两倍，飙升至25%时，钱荒现象在中国顿时严重起来。就在那时，中国政府努力掩盖事实的行为在无意中泄露了出来。
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中国现在投放的流动性大约是7月初他们开始救市时的25倍。他们的政府已经惊慌失措。这相当于前美国财政部长汉克·鲍尔森（Hank Paulsen）为阻止2008金融危机而实施的那场“Big Bazooka”救市行动。中国政府的注资能否通过创造更多的债务来阻止他们的债务金字塔崩塌呢?
此外，中国正在面临外国投资资本的大量外流。这将会成为中国未来面临的一个大问题。高盛集团（Goldman Sachs）估计，今年第二季度中国资本外流规模超过了2240亿美元。在过去的一年里，中国的资本外流规模可能高达8000亿美元。高盛对此的评论是“历史上前所未见”。
资本外流自然会削弱中国政府在支撑的人民币汇率。然而，如果经济困境的最佳对策是让人民币贬值——从而让中国商品在全球市场上获得优势，那么中国政府支撑人民币这一政策将会发生变化。

美国主流财经传媒Market Watch日前发表分析文章，称中国人民银行意外全面降准，并未有效遏制资本流出势头，热钱出逃的速度超过了新增资金入场，担心中国将出现大规模资金外逃。
这种担心自有根据，种种迹象表明中国境内国际资本正在加速流出，高盛分析师MK Tang及Maggie Wei在1月13日发布的报告中分析，自2010年至今，中国累计近两万亿收支误差，可能反映资本隐秘外流。 国家外汇管理局2月3日公布，去年第四季度资本和金融项目逆差912亿美元，创下自1998年以来最大的季度赤字。 余丰慧在《中国须谨防最大规模资本外逃酿成金融危机》一文中写道，人民币近段时间大幅度贬值，或导致今年第一季度资本外逃更加严重：“首先，如果人民币汇率贬值呈现出不可扭转的趋势性演变，那么，将会使得国际资本雪崩般流出，并且持久性出逃，这时，再多的外汇储备也会被耗干，整体性金融风险必然爆发。其次，国际资本外逃可能刺破中国的经济泡沫，从而引发风险”。 作者特别担心，国际资本恐慌性的出逃将引爆中国的房地产、股市、地方债和产能过剩行业的金融风险。
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中国近两年的印钞数量不比2009年政府投入4万亿刺激经济时少，钱却根本未进入生产领域，分别进了股市、债务循环圈，并流出中国。这种情况下，中国再开动印钞机也无济于事，因为这货币三大流向，没一条通往繁荣，而是通向悬崖。

中国已经接受了最坏形式的资本主义，更无情更恶劣，具有高度投机性

更为严峻的事实是，中国已经接受了最坏形式的资本主义。尽管历史经验告诉人们，中国企业的要务仍然是发展实体经济，但中国的企业家纷纷从投资实体经济转向资本运作。资本运作方式的恶劣性，比美国华尔街资本主义有过之而无不及。这里，中国也面临一个困境：要和发达资本主义经济竞争，只能走比发达国家更为无情的和恶劣的资本主义形式。在早期表现为对农民工的压榨，现在是转向了具有高度投机性质的金融资本主义。通过“聪明”的资本运作，大量倒卖企业，把企业当做股票那样倒卖。这在美国已经产生了无穷的问题，中国会出现更严峻的问题。不仅把一些好的企业吃掉，而且会制造大量的经济泡沫。不管其理论上有多么漂亮的话语（例如新自由主义经济学），投机资本的结果就是扼杀实体经济，把经济虚拟化和泡沫化，没有其他的功效。可以预见，如果这种恶劣的资本主义不能得到纠正，中国永远产生不了优良和可持续的实体经济。

中国过去十几年的商业模式是一个自我强化的正反馈过程：
1. 出口与外商直接投资带来大量外汇占款。
2. 外汇占款的增加扩大了基础货币的投放，推动了流动性的增长。
3. 流动性的大规模增长推动了地价及房价的上涨，促进了房地产。
4. 政府通过出卖土地从地价上涨中获益，并把收益投入基建中。
5. 基建与房地产推动了大量下游企业，经济快速发展。
6. 经济快速发展，基础设施完善，劳动力成本低，促进出口与外商投资。
7. 出口与外商投资增长带来外汇占款进一步增加。

在这个自我强化的正反馈循环中，有几个明显上涨的变量：
1. 土地价格
2. 房地产价格
3. 人民币汇率
4. 大宗商品价格

这是一场长达十年以上的盛宴，太多人从中获益，无数人因此暴富，无数人因此获得功名，还有人总结出了宴席永远进行的模式，希望全世界推广。但是，天下没有不散的宴席。
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如果中国过去十几年的自我强化正反馈发生逆转，那么系统很可能会进入另一个自我实现的恶性循环：
1. 资本外逃，出口停滞，外汇占款下降。
2. 外汇占款下降，基础货币收缩，流动性收紧。
3. 流动性收紧，造成地价/房价下跌，房地产企业发生困难。
4. 地方政府从出卖土地中获得的利益缩水，偿债困难，基建资金来源缩水。
5. 与基建及房地产企业相关的大量下游企业进入萧条。
6. 经济萧条，债务问题暴露，外商直接投资减少，进一步减少外汇占款。
7. 资本进一步外逃，出口进一步停滞。

★关于【GDP】的水分

中国本月初公布了第一季度的经济增长率为7%（六年来的新低），激起了人们对经济放缓加速的担忧。它也提出了对北京的统计数字可信性的质疑。
一份花旗银行的报告指出：‌‌“增长很有可能被夸大了‌‌”，花旗银行的结论说根据衡量因素，上个季度同比增长实际可能低于6%。其他的研究机构的数字要低得多，Capital Economics的数字是4.9%，Conference Board中国中心的数字是4%，Lombard Street Research的数字只有3.8%。
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中国的GDP数字看起来与其他更难被随便修改的数字有很相互矛盾的地方。经济学家们指出中国的GDP增长与工业生产值有差异，三月份的工业生产值同比增长为5.6%，是2008年底以来最低的。
最近公布的其他数据也非常疲软，包括用电量，投资，工业利润，制造业产出和房地产投资，等等。
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经济学家们也怀疑中国GDP数字不准是故意人为篡改的，而不是像印度和其他发展中国家那样是由数据收集问题造成的。

为什么是2014年2季度以来经济快速下滑？ 2014年2季度以来发生的最重要事件是房地产长周期拐点出现 ，并引发一系列事件，比如重化工业快速下滑、土地财政坍塌、财税改革提速、财政货币政策加码宽松等。房地产投资占中国固定资产投资的24.6%，加上制造业和基建相关的，房地产链上相关投资占全社会固投的一半。这也应证了那句经济史上的名言“房地产是周期之母”。

★关于【人民币汇率】暴跌

今日银行间人民币兑美元即期价低开433基点报6.2530，盘中汇价一度跌破6.33，随后在6.32附近震荡。截止收盘，人民币兑美元即期价报6.3260，跌幅达1.87%。 创下1994年人民币官方与市场汇率并轨以来的最大单日跌幅 。
当前，离岸人民币兑美元扩大跌幅至2.7%， 亦创下1994年人民币官方与市场汇率并轨以来的最大单日跌幅 。

据路透社报道，消息人士称，中国央行进行人民币贬值的决定反映了政府内部要求通过货币贬值支持出口商的声音，意味着未来几个月中国央行仍面临进一步货币贬值的压力。
自从中国央行周二宣布货币贬值以来，人民币两天贬值接近4%，但接近决策圈的消息人士称政府内部有强大的声音要求人民币继续贬值，总贬值幅度将近10%。
一位政府智囊团的高级经济学家表示：“一直以来政府内部有一种声音，要求汇率变得更具灵活性，或适度贬值，以稳定外需和增长。我认为人民币贬值在10%以内是可控的。人民币应该有一次充分贬值，否则不足以刺激出口。”

随着房地产行业身陷困境，建筑等核心经济领域比以往任何时候都更疲软。本应对经济起到提振作用的消费支出，也没有那么强劲。并且曾在股市繁荣时充当经济增长主要动力的金融服务的表现，也出现了下滑。
而且中国提供的数据也有些可疑。尽管官方数据显示增长，但经济学家现在好奇的是，部分省份和地区是否有能力应对全面的衰退。
“老实说，没有人知道经济的现状如何，我不认为它得到了恰当的衡量，”安本资产管理(Aberdeen Asset Management)的高级投资经理维克多·萨博(Viktor Szabo)说，“经济放缓肯定是有的。至于放缓到何种程度，你可以有不同意见，但肯定不是 7%。”
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人民币在本周二急剧贬值之后，中国又任由它在周三进一步下挫。过去两天里，人民币对美元的官方汇率共下跌了3.5%。而通常来说，人民币单日的涨跌幅度远远低于1%。
虽然中国政府表示，这个决定是为了让人民币变得更加市场化，但贬值在很大程度上也是向出口商送上的大礼。

如果央行的印钱模式是捆绑外储的话，那我们的基础货币数据，大概也就是M1的数据，大致应该是与外储数据的增减规律保持大体上的一致的。在月度上会出现偶尔的方向偏移没关系，但是大体上要一致，起码方向不能变。绝不可能出现外储在13个月这种中期的时间维度上呈现减少趋势，你中国的基础货币反倒在这个维度上呈现增长趋势的情况。
有意思的是，这种情况偏偏还就真的出现了。2014年6月份央行公布的M1数据为34.15万亿人民币，到2015年7月份，居然增长到了35.31万亿人民币，足足增长了1.16万亿人民币。这事儿就很搞笑了。当然了，央行公布的货币数据可信度极低，这是人所共知的事，一般来说，我其实不太在意它的月度数据本身，只是在意年度级别的数据演化趋势。恰恰就在这种年度级的趋势上，中国的货币供应数值，与外储数值之间，出现了极其清晰的背离。
再把时间线拉长半年，2014年1月到2015年7月，外储数值从38666亿美元下降到36513亿，下降了2153亿。以6.2的汇率计算，相当于从2014年年初至今，中国各色人等拿着1.33万亿的人民币还给了央行，兑走了2153亿的外汇。如果我们一直宣扬的的印钱理论是成立的，也是在实践中得到了切实履行的，那么这1.33万亿的人民币必须被注销掉，相应的货币供应量也会减少。可是同期中国的基础货币量M1从31.49万亿人民币增长到35.31万亿，竟然是增长了3.82万亿人民币。这就耸人听闻了。

★关于【金融环境】的风险

中国出重拳避免了股市危机，但全球最大规模的企业债对中国正在放缓的经济造成的威胁更大，而且也不那么容易解决。当前中国企业债规模达到16.1万亿(兆)美元，而且仍在不断攀升。
汤森路透对1,400多家公司的研究发现，中国企业债规模相当于国内生产总值(GDP)的160%，是美国该比率的两倍，而且在过去五年来严重恶化。
评级机构标普估算，未来五年中国企业债将增长77%，达到28.8万亿美元。
中国政府影响企业信贷的干预政策主要是为了支持经济增长，今年中国经济增速预计将降至25年最低。
去年11月以来，中国央行四次降息，下调了银行存款准备金率，还取消了存贷比上限。尽管政府希望信贷更多的流向小企业和经济中的创新领域，但这些举措作用并不明显。

随着中国经济增长速度的放缓，不少企业面临着利润减少、甚至亏损的困境，也进一步增加了他们偿债的压力。可以预期在今后将会出现更多的企业信用债违约的案例。而佳兆业的违约事件也引发了市场对于房地产风险释放期到来的担忧。作为支柱行业，房地产行业在经济结构转型和经济增速下行的过程中承受着市场调整的压力，尽管政府近期也出台了一些政策来帮助房地产行业减轻压力，但总体的经济环境恶劣和融资链的收紧使得一些开发商面临财务困境，今年有可能会出现更多房地产公司债务违约以及与此相关的行业中并购重组的案例。而房地产行业的不景气也直接影响到地方财政的收支平衡，给一些城投融资平台的偿债能力带来压力。虽然中国中央政府正在采取一些措施以防患于为然，如地方债的置换计划，但其具体成效以及市场的接受程度和承受能力还要拭目以待。

★关于【制造业】的低迷

中国政府近期在全国范围内推出了“中国制造2025”规划蓝图，旨在推动传统工厂在全球竞争加剧的大势下寻求产业升级及专业化。
政府最担心的因素之一是，企业的大批倒闭可能给社会造成不稳定性。汇丰(HSBC)/Markit采购经理人指数(PMI)显示，工厂已经连续20个月裁减了职位。5月份更是创下了全球金融危机以来的最快裁员速度。

统计数据显示，2013年以来，电子仪器仪表制造、纺织服装鞋帽、塑料制品及金属制品等行业，分别占全市倒闭关停企业总数的44.1%、11.8%、7.6%和7%，合计占比70.5%。

这样看来，这一轮倒闭潮和2008年金融危机造成的倒闭潮有着本质的区别。“2008年，三来一补的外贸型企业倒闭，更多是受到外需萎缩的影响，属于市场原因，”东莞本地学者龚佳勇分析认为，“ 这一轮的倒闭，更多的是产业因素，即传统代工类工厂依靠的产业基础不复存在”。

也就是说，低端制造和代工类企业正在丧失产业发展的土壤。这足以给东莞制造乃至中国制造一个警钟，他们面临的是产业的变迁，是人力资源、土地等要素完全改变环境下的一个挑战。“可以确定的是，那些自身运营水平没有得到改善，又没有品牌和技术的代工类企业，正在退出，属于他们的时代结束了。”智石经济研究院执行院长朱克力曾在2008年前后到珠三角进行调研。

“有一个数字，”长期关注东莞市制造业发展状况的当地电子信息产业研究者龚佳勇在接受笔者采访时说，“从2013年到2014年，大概倒了3000家工厂。”据龚佳勇介绍，在这些倒闭工厂中，电子仪器仪表类占40%多，塑料制品类占20%多，金属制品类占10%多。杨涛经营的工厂即属第一类。
“形势的确很严峻。”中山大学岭南学院财政税务系主任林江在接受采访时也表示，“据我所知，近10年以来，东莞市政府在转型升级方面做了许多努力，但只能说效果不佳。”
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由于用工成本的增加，杨涛的一些大客户，“像一些日资、韩资的工厂，转移到东南亚去的非常多，那边劳动力便宜，像越南，每个人工每月只要1000元左右。”杨涛工厂的订单随之减少。
一边是人工成本的不断上涨，另一边，按照东莞制造业的“游戏规则”，“客户一直在降价，规模大一些的客户，有硬性规定，要每个季度降一次价，不降你就出局。”杨涛举例说，“比如，我做这个产品8年了，每个季度降一次价，每次降价还都要有一个最小额度，如每次要降2%，8年就相当于降了32个2%，利润非常薄。”

去年12月，被誉为南通地区技术实力最强的造船企业明德重工被其债权人舜天船舶提请破产重整；今年3月，泰州最大的民营造船企业东方重工向法院申请破产重整；同月，中国最大的外资造船企业STX（大连）造船被法院裁定破产清算，债务规模240亿元；4月，温州最大造船企业庄吉船业宣布破产重整。5月，正和造船向法院提出重整申请。
除了这些破产的主流船厂外，A股上市的江苏舜天船舶股份有限公司（002608.SZ，舜天船舶）、太平洋造船、欧华造船等知名造船企业也曝出财务困境。5月15日，舜天船舶发布公告称，其逾期银行贷款已达4.22亿元。此前几日，舜天船舶合计6.9亿元的资产被江苏银行与南京银行申请保全，其在中国银行和中国进出口银行的账户被查封冻结。
如此多的主流船厂或破产或处破产边缘在中国造船业历史上也是第一次，折射出当下中国造船业所面临的严峻形式。

★关于【房地产】的低迷

2月房价跌幅达到创纪录水平，突显这个全球第二大经济体增速放缓。
根据路透社(Reuters)对中国国家统计局(NBS)公布的官方数据的计算，中国2月房价同比下跌5.7%。1月跌幅为5.1%。

尽管中国已经几次放松货币政策，但整体房地产市场仍在下跌。周三公布的数据显示，2月房价较上年同期下跌超过5%。2月份房价环比也下跌，跌幅非常普遍，接受调查的70个城市中有47个城市跌幅超过全国平均水平。

★关于【一带一路】的忽悠

先說所謂「一路」──「二十一世紀海上絲綢之路」。
好似海運是一種「新發現」似的。事實上自大航海時代以來，所有沿海的發達國家，都嘗試過海運發展。甚麼以「上海自貿區」去和新加坡爭奪轉運港，一些理由如上海距離日本和韓國，近過新加坡云云，本身就是笑話──如果貨物可以直接到達終點，又何必經轉運？ 貨物原產地如是來自歐洲，要通過馬六甲海峽，又怎麼會運去上海？否則香港以至珠三角早就把新加坡趕出市場了。
新加坡及香港的優勢，除了自由貿易之外，更重要的是法律制度與資本的保護。西方國家和中國進行貿易，寧可選擇新加坡或香港交收，原因就是對中國制度的不信任。一日中國的政治上仍然是獨裁而橫蠻無理的「大國」，這情況都不會改變，何況所謂「自貿區」只會製造中國的關稅漏洞，最終要不全面取消關稅，要不只會變成殖民地時代的租界，其根本上絕不可行。

至於所謂「一帶」──「絲綢之路經濟帶」，則更加是荒誕之極的狂想了。
自從大航海時代以來，古代絲綢之路就已經完全失去競爭力，早已荒廢。中亞各國如阿富汗、巴基斯坦，以至前蘇聯的中亞五國等，不但缺乏基建及具有經濟效益的商機，其先天商路的地理限制之大，根本不是用錢可以解決的。 以塔吉克和中國的唯一邊境檢查站「卡拉蘇口岸」為例，關口位於帕米爾高原，當地海拔為四千三百六十八點六米，基本上人獸不至，當地更有輻射（鈾礦）及食水缺乏問題，除六次預約過關之外，每年冬季封關長達五個月，這樣的所謂「商路」，比起海運又怎會有競爭力呢？

一带一路的概念山寨于丝绸之路，那个时代相关的国家是强盛的，所以商业信誉情况良好，如今这些强盛的国家衰败了，商业信誉成了奢侈品。这还不是关键，问题的关键在于商品交换当中的比较优势。
什么叫商品交换的比较优势？就是交换的双方拿出自己最拿手的东西正好是另外一方自己生产不出来的。当年丝绸在西方的价格是一磅可以卖到12两黄金，这东西人家当时生产不出来，你才能卖个好价钱。
如今中国所谓的拳头产品没有哪个国家是生产不出来的，就拿高铁这样的基础建设来说，不是人家西方人搞不了，而是投资回报率太低，投资周期过长。

手中钱多，这并不是比较优势，你有足够的本事把手中的钱生出比别人更多的钱，那叫比较优势。这里又要来说亚投行了，大部分中国人所得意的，恰恰是最悲哀的事情，那就是如此多的国家参与，完全是利益驱使，中国政府撒钱他们跟着捡。
基础建设投资的周期是非常长的，严重妨碍了资金的流动性，大部分国家的民间都不愿意干这种风险大的事情，因为时间一长，谁知道会发生什么事情。
现在中国大手笔地撒钱是为了执政者的政治利益，但损失的是老百姓的经济利益，而执政者的政治利益未必就代表国家的政治利益，有时这之间的关系是相反的，这种现象一般发生在独裁专制的国家。

一带一路的结局最后一定是像当年我们给黑人兄弟撒钱，给周边的朝鲜越南撒钱，给委内瑞拉这样的无赖政府撒钱，赖账率百分之二百。也就是说本金收不回来不说，还要再搭上一倍的继续投入。

「一帶一路」，指的是「絲綢之路經濟帶」和「21世紀海上絲綢之路」的投資建設項目。它是去年北京APEC期間，中國最高領導親自宣布獨家出資400億美元，成立絲路基金，用於「一帶一路」地區的投資建設。
400億美元只是啟動資金，後期將不斷有資金注入。
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按說這麼有錢，拿點錢出來也不算什麼。只是這麼大一筆錢，以及後續的資金，經過程序上管預算的全國人民代表大會通過了嗎？宣布「一帶一路」之前的去年「兩會」，沒有聽說此事。宣布之後今年剛結束的「兩會」，也沒見討論此事。在國務院匆匆交給人大審議的預算報告裏，並沒有關於此項預算的單獨列支和說明。
考慮到中國的人大只是個形式，領導任性，花錢沒有問題，也能理解。但為了把錢花到實處，不致打了水漂，或造成爛尾樓，也為了領導的面子和政績考慮，總得請專家論證，媒體討論，容許有不同的聲音，防患於未然，以避免各種不利的情況吧。但在「你懂的」的中國，有權比有錢還任性，說行就行，不行也行。

由於花錢沒有節制，方案沒有討論，領導力推的「一帶一路」就像當年的「超英趕美」，全球化時代的「大躍進」一樣。這種最高領導力推的項目，最大的風險在於，領導換了怎麼辦？
趙紫陽時代搞沿海開發戰略，江澤民時代換成西部大開放戰略，胡溫時代又是振興東北戰略、4萬億拉動經濟計劃。至於對外的坦贊鐵路、援助阿爾巴尼亞、越南、柬埔寨、輸出革命等各種爛攤子，由於沒有論證和監督，更是數不勝數，耗費了驚人的人力、財力、物力，最終都成為爛尾樓。