酒窖市场
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想要回报最佳的液体资产？试试黑皮诺吧
葡萄酒收藏者总爱说，「条条大路通勃艮第。」刚开始培养品酒的爱好时，入喉的廉价酒常让他们蹙起眉头。在美国和澳大利亚，常见的入门酒是当地产的「水果炸弹」：口感浓郁、酒精度高的葡萄酒，喝起来有李子或黑莓的味道，而且带有橡木桶赋予的香草或摩卡风味，在装瓶后的几年内饮用为佳。
随着葡萄酒行家们经验的增多，他们开始寻觅和鸡肉、牛排等多种食物都能搭配的红葡萄酒。这就把他们引向了辛烷值更低的法国葡萄酒：选择波尔多产区的赤霞珠，而不是纳帕谷的赤霞珠；选罗讷河谷的西拉，而不是巴罗萨谷的设拉子。但是，一旦你重视酒的复杂和细致度更甚于劲道，那么你的品酒之旅终将走到一个早已注定的地方。
百科全书般广博的葡萄酒知识在勃艮第最能派上用场。这个位于法国的产区被分割成数百个不同名字的葡萄园。园中不同的地块又分属数不胜数的葡萄酒生产商，它们用自家栽种的葡萄制作出独一无二的葡萄酒。由此又产生了成千上万独特的混调酒款，每种最多生产几千瓶。
此外，勃艮第红酒是用黑皮诺酿制而成，这种葡萄的陈酿过程令人抓狂。经过几年储存后，它往往会「封闭」，失去风味。 最优质的黑皮诺葡萄酒会在陈酿几十年后臻于佳境，但大多数永远不会从沉睡中「苏醒」。
在过去，勃艮第葡萄酒因其复杂度和小产量而成为一种市场利基。十年前，波尔多葡萄酒 (独树一帜的酒款较少，但产量较高) 在亚洲流行开来，价格飙升。但 2012 年中国政府开始禁止收受高档礼品后，泡沫破裂。
随着酒客的品味超越了商业化的波尔多葡萄酒，对勃艮第葡萄酒了若指掌被视为鉴赏力的试金石，在亚洲和西方都是如此。但该产区出产的葡萄酒种类繁多 (包括年产量仅为区区 300 瓶的特级酒)，以致难以找到可靠的定价数据。勃艮第精品红葡萄酒有成百上千种，而葡萄酒市场 Liv-ex 的产区指数仅包含其中的 11 种。
Predicted price* per 750ml bottle, by critics’ scores†
January 2003
$3,000
Bordeaux
Red Burgundy
2,000
California
Australia
1,000
0
90
92
94
96
98
100
Score (out of 100)
August 2019
Red Burgundy
$6,000
5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
0
90
92
94
96
98
100
Score (out of 100)
*Calculated using a statistical model
†Burgundy: Burghound and Stephen Tanzer (all scores raised by one point); Bordeaux and California: Wine Advocate (WA), Wine Spectator (WS) and Tanzer; Australia: WA and WS
为创造一个更可靠的衡量标准，我们有幸获得了最大的在线葡萄酒拍卖商 WineBid 提供的数据——自 2003 年以来在其网站上至少售出 10 笔的葡萄酒的完整销售记录。这些数据包含 160 万个产品批次，涵盖 33,000 种葡萄酒。我们将来自每个产区的 50 到 500 个最昂贵的、独一无二的品牌 (一款酒选择一个年份) 组成投资组合，然后再估算未计入存储和交易成本前每个组合的回报。
看到结果后，那些已经把自藏的黑皮诺喝得所剩无几的收藏者可能还得再来一杯冷静冷静。 截至 2018 年底，勃艮第红葡萄酒的回报率已达 497%，而标普 500 指数的回报率为 279%。 (我们的指数不包含 2019 年，因为这一年生产的葡萄酒有许多尚未交易。) 这一指数的波动性也比股票小，虽然这可能和计算方法有关：没有人知道每种葡萄酒在 2008 到 2009 年经济衰退期间是什么行情。2003 至 2018 年波尔多和香槟产区的葡萄酒的回报率为 214%。其他产区的情况都没这么好。
很难理解勃艮第葡萄酒如何能保持这样的增值势头。很多人都买得起 300 美元一瓶的酒，但当一瓶酒要卖到 3000 美元时，市场就得指望富人的心血来潮了。
即使价格持续上涨，表现最好的股票往往也会击败葡萄酒。例如，2003 到 2018 年间，奢侈品企业集团开云 (Kering) 和路威酩轩 (LVMH) 的回报率达到 958%。它们的所有者都在勃艮第收购了葡萄园。 而且近年来随着股息收益率超过 2%，它们将足够多的收入贡献给了产自特级葡萄酒园的佳酿。在勃艮第赚钱的最佳途径可能是制作葡萄酒，而不是买葡萄酒。
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