官方数据 vs. 民间线索：中国小企业真实信贷境况
官方数据 vs. 民间线索：中国小企业真实信贷境况
很难避免得出一种带有讽刺意味的结论，即自 2018 年末民营企业的流动性危机以来，相关数据系列在政治上变得过于敏感，无法系统性地发布
作为中国过去 30 年惊人崛起的引擎，小企业如今表现如何？答案取决于你问的是哪个监管机构，以及你相信哪个数据组。
去年中国企业家面临的信贷紧缩到 2019 年初已经严重到足以让中国领导层忧心忡忡。信贷紧缩是中国严厉打击影子银行的一个副作用。恼怒的官员要求中国各大银行在 2019 年将小企业贷款大幅增加 30%。而这个目标即将被轻松超额完成。据中国银行业监管机构的数据，9 月份中国五大银行小企业贷款余额较 2018 年增长 48%。
不过，这并没有向投资者展现出事情的全貌。
官方数据总是能更好地反映大型国有企业、而非小型民营企业的状况。不过，最近了解中国民营部门的情况变得难上加难。研究咨询公司龙洲经讯 (GaveKal Dragonomics) 指出，自 2016 年以来，中国央行就没有公布过按所有权 (国有、民营、外资) 划分的贷款分项数据，但这些数据显然仍然存在，因为官员们偶尔会引用部分数据。
2018 年，中国央行还停止发布其长期存在的小企业贷款系列数据，取而代之的是一个名为「普惠金融小微企业贷款」的新指标。这一新类别正在迅速增长：第三季度未偿还贷款同比增长 23%。但这也是基于对「小微企业」更严格的定义，这意味着快速增长源于低比较基数。
龙洲经讯 (Gavekal) 的分析师写道，很难避免得出一种带有讽刺意味的结论，即自 2018 年末民营企业的流动性危机以来，相关数据系列在政治上变得过于敏感，无法系统性地发布。
幸运的是，仍然存在反映事情真实情况的线索。这些迹象表明，自 2018 年末的黑暗日子以来，情况有所改善，但营商环境仍明显不及 18 个月前。
中国银行业监管机构有自己的小企业贷款系列数据。数据表明，第三季度贷款同比增长 10.1%。这略好于 2018 年末 8.9% 的疲弱增长率，但与 23% 或 48% 的增长率相去甚远。
另一个暗示来自债券市场。 万得 (Wind) 的数据显示，民营企业仍在违约，但在过去几个月里，它们也开始偿还更多的债券债务。一种解释是，有幸满足条件获得中国五大行廉价「普惠金融」贷款的小企业正利用这些贷款偿还昂贵的债券债务，而不是通过债券市场进行再融资。
评级 AA- 债券的收益率和银行贷款的整体平均收益率都在 5.5% 左右。但到目前为止，五大行新增小微企业贷款的平均利率为 4.75%。因此，即使整体贷款增长没有那么快，一些小微企业也因大幅降息而受益。
电子行业利润反弹，以及民间机构编制的财新制造业采购经理人指数 (PMI) 的向好趋势也都表明，尽管处境仍艰难，但情况正在改善。诚然，有迹象显示总体信贷增长再度疲软，这可能会破坏经济复苏。美国对来自中国的进口商品征收新的关税也会造成同样的影响，新关税将于 12 月 15 日实施。
为中国经济把脉通常需要细心寻觅可靠数据，但并非没有做到的可能。
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