中国信贷市场曾经的安全角落开始出现债券违约
中国信贷市场曾经的安全角落开始出现债券违约
天津物产集团已成为中国 20 年来首个让美元债券持有人蒙受损失的国有企业，这是愈演愈烈的违约潮中的一个新里程碑
根据标普全球评级 (S&P Global Ratings) 的数据，一家大宗商品交易商已成为中国 20 年来首个让美元债券持有人蒙受损失的国有企业，这是愈演愈烈的违约潮中的一个新里程碑。
中国政府开始允许更多公司在债务上违约，而过去政府通常会设法筹谋纾困措施。目前为止，违约主要集中在信贷匮乏的民营企业，但即使是一些有政府背景的企业，如今也开始难以按照承诺偿付债权人。
据负责交易的机构通知，天津物产集团有限公司 (Tewoo Group Co.) 上周与四笔总计 12.5 亿美元的美元债券的持有人完成了债务互换。该公司是天津市政府旗下的一家大宗商品交易商。
根据标普的数据，债券持有者将获得面值 37%–66.7% 的现金，或者将他们持有的债券换成利息低得多的新证券。标普表示，这是 20 年来国有企业首次出现境外债券违约。记者打给天津物产集团的电话无人接听。
上上周，北大方正集团 (Peking University Founder Group) 未能按时偿付部分人民币债券持有人。该公司必须在周二之前偿付债权人，否则将触发其约 30 亿美元的美元债违约。该企业集团由中国一家顶尖大学持有多数股权。
澳新银行 (Australia & New Zealand Banking Group Ltd.) 信用策略主管 Owen Gallimore 称，天津物产集团和北大方正集团给其他财政困难省份的国资相关企业提供了模板。他称：「发债人已经意识到，他们不再需要向海外债权人偿付债务。」
Gallimore 的研究显示，截至 12 月 10 日，约 567 亿美元中国企业美元债券的收益率高于 11%，这一水平暗示存在财务压力或更严重的困难。这些债券中约 87% 为民营企业发行。
ING Wholesale Banking 大中华经济学家彭蔼娆 (Iris Pang) 称，由于增长放缓且地方政府的财政实力变弱，中国政府在救助国有企业方面将更挑剔。
标普称，其他地方当局为缺乏竞争力的国企提供的支持可能减少。标普全球评级高级主管黄馨慧 (Cindy Huang) 在一封电子邮件中称，这可能导致此类企业的融资成本上升，尤其是经济实力较弱省份的企业，或是所有权结构或商业模式不清晰的企业。
对于中国债务的持有者而言，面临的一个问题是企业性质定义含糊，违约的界定也经常不明确。例如，一些企业由国家持有大量股份，但并没有正式被归为国有企业。此外地方政府融资工具的分类也有多种不同方式；此类融资工具被较低级别的政府用来筹集表外资金。
澳新银行的 Gallimore 表示：「这些界定是非常主观的，而且各不相同。」他表示，市场担心分类改变可能会伴随着违约。
某些情况下，上述分类被借款者用来强调其与政府的联系。此外，一些债券是非公开发行的，这意味着几乎不公开披露信息，而且债务人通常有一段宽限期，在这段时间内可以对逾期未还的债务进行偿付。
今年 2 月，青海省国有资产管理机构控股的青海省投资集团有限公司 (Qinghai Provincial Investment Group Co.) 未能按时偿付境外债权人。
虽然该公司几天后进行了偿付，但一些投资者称，这是 1990 年代末广东国际信托投资公司 (Guangdong International Trust and Investment Co.) 破产以来中国第一起国企境外债违约。
民营借款人、经营纺织品和服装的山东如意科技集团 (Shandong Ruyi Technology Group) 应于 12 月 19 日偿付 3.45 亿美元的美元债券。该债券的交易价格目前不到面值的一半，并且穆迪投资者服务公司 (Moody's Investors Service Inc.) 最近将该公司的信用评级在垃圾级中进一步下调，理由是「再融资风险加大」。
文章版权归原作者所有。
