七年期车贷陷阱：美国中产阶级负担不起买下的车
七年期车贷陷阱：美国中产阶级负担不起买下的车
首付低、月供低，但期限长的融资选项促使消费者购买了价格更高的车。与此同时，车贷被打包成债券，受到华尔街投资者的青睐。近些年，不少人连车都换了，车贷还没还完
琼斯走出 Rolling Hills 本田经销店时，背上了一笔为期 72 个月、总计 3.6 万美元的车贷。
Photographs by Barrett Emke for The Wall Street Journal
如今，走进一家汽车经销店，出来时你可能就背上了一笔七年期的车贷。
也就是说，你背负车贷月供的时间比刹车片的寿命还要长，没准你连车都换了，车贷还没还完。信用报告公司益博睿 (Experian PLC) 的数据显示，2019 年上半年申请的新车贷款中，约有三分之一是在六年期以上。10 年前，这个比例还不到 10%。
Growing Dues
Americans are taking on more debt for college, cars and credit cards.
Household debt and its composition
$14 trillion
Auto Loan
Other
12
Revolving
Credit card
10
Student loan
8
6
Mortgage
4
2
0
2009
’11
’13
’15
’17
’19
Source: New York Fed Consumer Credit Panel/Equifax
车贷期限越来越长，它所反映的问题显而易见：一些美国中产阶级已经负担不起中产阶级的生活方式了。
过去 10 年间，人们的收入增长缓慢，但汽车价格却一路突飞猛进。更大、更复杂的多媒体显示屏等新技术和更先进的安全功能问世，即便是基础款的汽车，也变得更昂贵了。美国消费者也开始中意起价格较高的乘用车，比如汽车展示厅里最受欢迎的 SUV。结果就是，消费者会申请比以往更多的贷款来买车。
于是，贷款机制快速响应：还贷时间拉长，更多美国人能买车了。这些贷款被打包成债券，引得华尔街投资者争相购买。如今，经销商靠客户贷款赚的钱甚至超过了他们卖车赚的钱。
对许多美国人来说，能够获得期限较长的贷款会营造出一种「买得起」的假象。有了它，原本靠三年、五年甚至六年期贷款买不起的车，如今也能下手了。
Stretched-out Debt
Auto loans are increasingly getting stretched out to keep payments manageable.
Auto loan terms
100%
85 or more
months
73 - 84
80
60
61 - 72
40
20
49 - 60
37 - 48
0
1 - 36
2009
’11
’13
’15
’17
’19
Note: For new cars only, as of the end of June 2019
Source: Experian
「人是会喜欢上豪车的，」杨百翰大学 (Brigham Young University) 教授安盖尔 (Bronson Argyle) 说，「平均而言，家庭承担的风险更大了。」安盖尔专门研究消费信贷领域。
2017 年初，琼斯 (Deven Jones) 来到密苏里州圣约瑟市的 Rolling Hills 本田经销店，之前有销售人员给他发电子邮件，说每个月只要不到 400 美元就能拥有一辆新车。
出来时，20 岁的琼斯已经买下了一辆配有可加热皮革座椅的灰色雅阁 (Accord)。除了拿到新车之外，他还「拿到」了一笔 72 个月的车贷，他和当时的女友每个月要还 500 多美元。去年两人分手后，还贷的重担就落在了他一个人身上，突然间，车贷就占了他税后工资的四分之一还多。
当时，他花 2.7 万美元 (低于标价) 买下了这辆车，但以 1.9% 的利率贷了 3.6 万美元，用于支付车款，并偿还以前没还完的两辆车的车贷。(十几岁时他曾买过两部车。) 他说，再加上信用卡等其他债务，负担就很重了。
Upside Down
A growing share of buyers won't pay off their debt before trading their car in for a new one.
Share of trade-In with negative equity
35%
30
25
20
15
2009
’11
’13
’15
’17
’19
Note: 2019 figure as of end of June
Source: Edmunds
《华尔街日报》(Wall Street Journal) 对美国联邦储备委员会 (简称：美联储) 三年期消费者金融调查 (Survey of Consumer Finances)2016 年的数据分析后发现，只有 18% 的美国家庭拥有足够的流动资产购买新车，而近年来，这一比例的变化并不大。
哪怕是保守一点的汽车贷款，通常也买不了一辆新车。个人理财网站 Bankrate.com 的分析显示，一个中等收入的美国家庭，申请四年期贷款，拿出 20% 的首付，月供不超过家庭每月总收入的 10% (标准预算)，照此情况，只能购买一辆 18,390 美元 (不含税) 的汽车。
益博睿的数据显示，10 年来，车贷的平均规模增长了约三分之一，每辆新车达到 32,119 美元。为了让买家有能力还款，汽车行业延长了贷款期限。
如今，贷款期限平均延长至 69 个月左右，创下了历史之最。有些贷款的期限甚至更长。益博睿的数据显示，今年上半年，有 1.5% 的新车贷款，期限在 85 个月及以上。五年前，这种八、九年期的贷款几乎不存在。
图为密苏里州圣约瑟市的一家汽车经销店。2017 年，琼斯在这里买了一辆新车。
Photographs by Barrett Emke for The Wall Street Journal
其结果就是，越来越多的车主到旧车换新时 (要么是车需要修理，要么是他们想换新车)，旧车的贷款都还没有还清。购车网站 Edmunds 的数据显示，三分之一的新车买家购车时，是新债叠旧债。金融危机前，这一比例约为四分之一。
美国人贷款买车几十年了，但自金融危机之后，车贷一路膨胀。美联储的数据显示，截至 6 月底，美国消费者持有的车贷规模从 10 年前的约 7,400 亿美元，升至创纪录的 1.3 万亿美元。
Bond Boom
Wall Street investors have snapped up car loans packaged into bonds, reshaping the automobile market.
$300
billion
200
100
Outstanding
0
2009
’11
’13
’15
’17
’19
$100
billion
Issuance
0
2009
’11
’13
’15
’17
’19
Note: 2019 figure as of the end of June
Source: SIFMA
10 多年前，全球金融体系危机临头，美国三大汽车制造商中的两家接受了政府救助，并在破产后重组了债务。那时的汽车行业伤痕累累，经济也是满目疮痍，消费者几乎没钱买车。
然而，对汽车行业来说，仍有一点利好：利率降至近乎为零。突然间，贷款买车变得便宜多了。随着安全性极高的美国国债收益趋近于零，为了寻求回报，华尔街投资者开始抢购向汽车买家发放的贷款。
跌至谷底的利率，加上渴望获得高收益的投资者，二者相互作用，令美国汽车业重获生机。2015 年，汽车销量达到了创纪录的水平。
低利率实际上挽救了整个汽车行业。美国证券业和金融市场协会 (Securities Industry and Financial Markets Association) 的数据显示，去年投资者购买了 1,070 亿美元的汽车贷款类债券，债券发行规模创下 2005 年以来的最高水平，几乎是 20 年前的三倍。待偿付的汽车债券也激增至创纪录的 2,640 亿美元。
根据数据分析公司 J.D. Power 的资料，截至今年 9 月底，经销商在每辆新车上赚到的贷款和保险费用平均为 982 美元，相比之下，单靠卖车，每辆车他们只赚 381 美元。10 年前，经销商靠汽车贷款每辆车可赚 516 美元，而卖一辆车可以赚 837 美元。
Shifting Gains
Higher vehicle prices and a bigger appetite for SUVs means Americans are spending more money on buying cars.
Average new car transaction price
$40000
30000
20000
10000
0
2009
’11
’13
’15
’17
’19
Dealers make more money on car loans than the cars they sell.
Average dealer profit from a new vehicle sale
$1500
Vehicle gross
1000
500
Financing and Insurance
0
2009
’11
’13
’15
’17
’19
Note: Through August 2019
Sources: Edmunds (price); J.D. Power (profit)
想要更清楚地了解这些变化，不妨走进汽车经销商的财务办公室一探究竟。这个地方被经销商称为「盒子」(the box)，在 1967 年影片《铁窗喋血》(Cool Hand Luke) 中，保罗·纽曼 (Paul Newman) 饰演的角色被送入的牢房就叫这个名字。由于大多数买家都是贷款买车，因此制订一个合理的还款时间表就成了财务经理的职责。
经销商通常要收取一部分利息，通常在 1-2 个百分点之间，或是由贷款机构一次性付清车款。经销商还提供「刮擦延保」等高利润附加服务，也都包含在贷款里面。
对佛罗里达州北棕榈滩 Earl Stewart 丰田经销店的财务经理德甘得 (Petrov Degand) 来说，当潜在买家走进他的办公室后，他会带着买家浏览每个附加条款，告诉他们所有的选择。他见过有的财务经理为了增加利润，报价时直接把附加服务算进贷款里，这种策略叫作「打包付款」。
今年春天，梅尔卡多 (Jose Mercado) 在一家丰田经销店待了快五个小时后，同意为新车 RAV4 购买延保等一系列附加服务。41 岁的梅尔卡多住在新泽西州布莱克伍德市，在一家巧克力厂工作。之前的六个月他都在看车评，计算自己要为这辆车花多少钱。
Share of securitized auto loans that are 60+ days delinquent
6
%
Subprime
5
4
3
2
1
Prime
0
2009
’11
’13
’15
’17
’19
Source: Fitch Ratings
他发现自己对财务经理的强势推销毫无准备。算上这些附加服务，他每月的还款额达到 448 美元，比他进店时的预期多了近 100 美元。这是他 18 年来头一次买新车。
「要是我研究得再深一些就好了，这样我就能准备得更充分。」他说。
汽车经销商的财务经理通常使用一个电子门户网站来规划贷款条款。网站的另一端是各类金融机构，经销商与买家的交易一完成，他们就立刻购买贷款。
银行、信用合作社以及大型汽车制造商的金融部门是主要的贷款机构。金融危机过后，其中一些机构不愿向风险较高的次级借款人授信，于是便促成了非银行类独立汽车贷款机构的快速增长。
Westlake Services LLC 是此类机构中规模最大的之一。老板汉基 (Don Hankey) 是一名亿万富翁，40 年前开始从事放贷业务，当时，还是一名经销商的他意识到，信誉状况欠佳的买家也需要融资途径。如今，Westlake 依然专注于服务这类借款人，不过随着近年来公司的发展，它的客户中也出现了更多信誉记录良好的人群。
琼斯坐在他的本田雅阁里。
Photographs by Barrett Emke for The Wall Street Journal
与汽车经销商一样，Westlake 同样以结果为导向。当有员工迟到、工作效率低下或是超出预期时，自动系统会向他们发送电子邮件，里面会有一个机器人不断朝他们眨眼。此外，每月奖金根据员工实现目标的情况发放。当员工走进办公室时，办公室里的屏幕上会显示出各种车贷申请。
Westlake 需要确保借款人每月能按时还贷。一旦逾期，借款人会立刻接到公司的电话。大约 40% 的员工专门负责催账工作。
4 月中旬，一名专门负责棘手案子的代表给一位逾期借款人打电话，要求对方结清 2018 年丰田 RAV4 的欠款。每月 800 多美元的贷款，借款人一直还得很吃力。汽车已经被收回过一次了。
Westlake 的代表在英语和西班牙语之间来回切换。他提出，3 月份的欠款可以延期，也就是在车贷 2024 年到期之前还款都可以。但他通过电话，成功催回了近 600 美元的 4 月份欠款，虽然这只是当月债务的一部分。如果借款人几个月都不还款，那么再让他们还钱就很难了。
打完电话，这位代表按了按办公桌上的铃。「三万五，」他喊道，这是指不再被视为严重拖欠的贷款余额。「是花了点时间，但我还是搞定了。」
琼斯买车几年后与女友分手，于是还贷的重担落在了他一个人身上。
Photographs by Barrett Emke for The Wall Street Journal
过去几年，整个行业的贷款拖欠率呈上升趋势，但并未像金融危机期间抵押贷款拖欠率那般激增。在眼下的低利率环境中，忙于寻求回报的投资者对于能买到贷款机构的汽车债券，基本上感到心满意足。标普全球评级 (S&P Global Ratings) 的数据显示，当贷款期限延长，投资者的损失会明显增加。
密苏里州的琼斯从本田的融资部门获得了贷款，该部门将大部分贷款打包成债券，出售给投资者。数据显示，2017 年底出售的一笔 12.5 亿美元债券中，包含了 7,000 多笔与 2017 版雅阁相关的贷款。(琼斯买的就是这款车。)
目前，持有琼斯贷款的投资者依然能收到钱，因为他一直在还款。在塑料厂担任机械操作员的琼斯加了更多班，得到一次加薪后，再加上平时的奖金，他还算应付得来。不过未来几年，他仍然需要继续还款。
琼斯称，他近期不打算再申请车贷了。「就是签个合同，连车都没开走，我突然就背上债了。」他说。
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