巴菲特 2020 年的决心是？
巴菲特 2020 年的决心是？
找到最后一头大象
2019 wasn’t Buffett’s worst year, but it was surely one of his dullest.
Photograph by Daniel Zuchnik/WireImage via Getty Images
他列了个清单，仔细看下来，却没有找到合适的收购目标。
巴菲特 (Warren Buffett) 是美国股市的老好人。不过，这位伯克希尔·哈撒韦 (Berkshire Hathaway Inc.) 的董事长、行政总裁长 2019 年也有点吝啬鬼的做派，因为他继续放弃了收购，反而把资金囤积起来。这位亿万富豪长期以来在寻找一笔真正的大交易，以便花掉他公司 1280 亿美元现金的一部分。只是在他看来，所有资产都定价过高。更让人沮丧的是，伯克希尔·哈撒韦的股票表现落后于美国股市大盘的幅度是 2009 年以来最大的。
虽然 2019 年不是巴菲特最糟的一年，但无疑是他最无聊乏味的一年。随着伯克希尔的现金储备规模创下新高，巴菲特表示，仅仅是想到要收购另一家公司 (他在职业生涯中已经收购了近 200 家公司)，都会让他心跳加快。与此相比，伯克希尔·哈撒韦的股票走势看起来则是波澜不惊。
Feeling Faint
Gains in Berkshire Hathaway's share price were less pronounced the last couple of years
Source: Bloomberg
Note: Data through Dec. 20, 2019
若不出意外，到年底时，伯克希尔·哈撒韦的股价有望小幅上涨 11%，落后于标准普尔 500 指数 20 个百分点。这是在该公司财报显示，最近一个季度营业利润创下纪录的结果。
全世界第四大富豪巴菲特在 2019 年 8 月度过了 89 岁生日，对他这样的富豪而言，很难说这一年有多糟。但是对历史上最负盛名的投资大师和交易高手之一、也喜欢享受聚光灯的巴菲特来说，这段交易枯竭期并不很有趣。没有新的收购交易可以大肆宣传，就连备受期待的巴菲特年度股东信 (在投资者看来，发布股东信就像是发售碧昂斯的演唱会门票) 最近也比以往更短，少了他特有的下流隐喻。这并不是说，放弃这种糟老头式的幽默不受本文作者的欢迎。
伯克希尔·哈撒韦最后一次大规模收购交易 (巴菲特称这种交易为「大象」) 的对象是精密铸件公司 (Precision Castparts)，以 370 亿美元收购了这家航空零部件供应商；而这笔交易是在近四年前完成的。2019 年，伯克希尔·哈撒韦仅提供了 100 亿美元的高息融资，帮助另一家企业西方石油公司 (Occidental Petroleum Corp.) 进行收购；这几乎没有减少伯克希尔·哈撒韦的现金储备。11 月，该公司提出了以 50 亿美元收购软件分销商 Tech Data Corp.的要约，被其他公司更高的出价击退。(注：2018 年同期，巴菲特也差点完成「非常大规模」的交易，但声明失败，就像试图收购联合利华和 Oncor Electric Delivey 的交易一样。) 伯克希尔·哈撒韦曾考虑过在欧洲发售债券，这可能是在海外进行重大收购的前奏，但无果而终。归根结底，该公司今年最引人瞩目的投资是以 8.61 亿美元入股亚马逊公司 (Amazon)。巴菲特发现最接近大象的东西可能是大象毛绒玩具，这是伯克希尔哈撒韦最近参股的小型家居用品零售商 RH 出售的商品。
Switching Up Stock Picks
Berkshire Hathaway's portfolio looks very different than it did at the start of the decade, with a sudden interest in tech
Source: Bloomberg
尽管这一年很是无聊，但 2019 年标志着伯克希尔·哈撒韦最具变革性十年的终结。该公司成为美国最庞大的铁路系统之一、伯灵顿北圣达菲铁路公司 (BNSF) 的所有者，而无论结果好坏，包括金霸王 (Duracell) 和卡夫亨氏 (Kraft Heinz) 在内的知名品牌也纷纷加入了伯克希尔家族。本世纪初，可口可乐 (Coca-Cola Co.) 和宝洁 (Procter & Gamble Co.) 等消费类股在伯克希尔·哈撒韦的股票资产中占比最大。现在，苹果公司 (Apple) 和一些银行及信用卡公司加起来几乎占其投资组合的四分之三。巴菲特还为接班人计划采取了有益的措施，提拔阿贝尔 (Greg Abel) 和贾恩 (Ajit Jain) 负责伯克希尔·哈撒韦的所有业务，从而提升他们的公众形象。
在 5 月举行的最近一次股东大会上，巴菲特和将在元旦年满 96 岁的伯克希尔·哈撒韦副董事长芒格 (Charlie Munger) 被问及，他们的继任者是否必须把公司从收购和投资平台转变为专注于通过股票回购和股息分红获得资本回报的实体。「这种可能性肯定存在，」甚至在他任职期间也是如此，巴菲特说，「但我们将对多年后的结果拭目以待，因为某些年份会出现巨大的机遇，而其他年份则完全是白忙一场。」在 2019 年的前 9 个月，伯克希尔·哈撒韦斥资大约 28 亿美元回购了 A 类和 B 类股票，高于 2017 年的 0 美元。
Follow the Money
A snapshot of Berkshire Hathaway's cash flows for the first nine months of 2019:
Source: Company filing
对巴菲特来说，美国市场的股票一直没有便宜过。尽管如此，有些人认为他囤积现金的部分原因是保险起见，以防他的健康状况恶化，从而为下一任行政总裁增加财务灵活性。但是了解巴菲特的人知道，他一定是想大显身手。找到最后一头大象，应该是他的新年决心。
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