票价游戏
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空客想要帮助航空公司对冲机票价格。行得通吗？
最让网购人士抓狂的事莫过于刚要点击「购买」就看到机票价格飞涨。但价格波动也许更让航空公司头痛。虽然航空公司对票价有一定的控制权，但经济下滑或政治纷争等因素导致的供应或需求激增可能会冲击票价。过去五年中，特定某天的机票价格 (不含税费) 在亚洲的平均波动率为 7%，在欧洲为 16%。即便在航空公司拥有更大定价权的北美，波动率也徘徊在 7% 左右。大多数航空公司要等到离起飞日 90 天内才能获得机票收入的 90%。因此，要预测收入很难。而这是一个大问题，因为航空公司经常要提前几年投入数十亿美元购买飞机。
好在世界上最大的飞机制造商空中客车找到了解决方法。1 月 20 日，它推出了位于伦敦的交易所 Skytra，航空公司可以通过它开展期货、期权或掉期交易，以对冲机票价格的大幅波动。这些衍生品合约将以跟踪航空旅行价格 (以客公里价格衡量) 每日变化的指数为基础。航空公司可通过加入交易所的银行和经纪商购买它们。Skytra 预期在今年夏天会得到英国监管机构的批准。
如果这件新工具能够帮助航空公司稳定收益，那也能让空客安心——该公司已经积压了 7482 架飞机的订单，相当于九年的产量。去年有 19 家航空公司倒闭。如果当初风险管理做得更好些，倒闭的公司说不定会少一点。空客的竞争对手波音在两次坠机事故后已有数百架 737 MAX 飞机被禁飞，何时能解禁还不得而知，这就更加大了对冲的吸引力。Skytra 的创始人之一艾莉斯·韦伯 (Elise Weber) 说，数据增多以及处理能力增强也让对冲变得更容易。
怀疑人士认为这个交易平台可能难以成功。航空公司一向对衍生品不大积极。有些甚至对占成本最大头的燃料价格都没有做对冲：明年预计将消耗的航空煤油只有 40% 被做了对冲。竞争对手交易所的一位高管表示，没什么亚洲和中东的航空公司购买对冲产品，因为它们不太懂这些。更复杂的机票价格衍生品可能会让它们更加茫然无措。
这个市场要正常运转，航空公司就需要交易对手。Skytra 的联合创始人马修·特林汉姆 (Matthew Tringham) 指出，交易对手可能包括旅行社或连锁酒店等大量购买机票的企业。但是，这些企业目前就很少利用更简单的、现有的对冲工具来应对天气变化或汇率波动，更没有几家会自认为能在预测机票价格方面比航空公司做得更好。需求低迷会限制流动性，导致交易价格高昂。这可能会让银行和经纪公司打消充当做市商的念头，进一步削弱流动性。
至少 Skytra 做了周全的准备。1 月 23 日，该交易所表示已选择全球第二大证券交易所纳斯达克作为其技术供应商。其老板马克·霍华斯 (Mark Howarth) 曾在伦敦的证券交易所和亚洲的交易所 Chi-X 工作。这将让伦敦金融城那类质疑空客有足够市场专业知识的人满意。但要让航空公司和旅行社「登机」，可能需要更长的时间。
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