未能全天候
未能全天候
一个流行的投资策略如何崩塌了
「大流行病是一头怪兽，我和它搏斗没有胜算。」桥水基金的创始人瑞·达利欧 (Ray Dalio）这样解释今年第一季度的亏损。多年来，这家全球最大的对冲基金著名的风险平价策略以低风险赚得高回报，被其他人广泛采用。但当 新冠肺炎 爆发时，事情变了。达利欧公布其基金在第一季度亏损 7% 到 21% 不等，是自 2008 年底以来最大的跌幅。
桥水于 1996 年推出了全天候 (All Weather）基金，创建了首个风险平价投资组合。其理念是避免受到整体市场的冲击。典型的操作方法是用政府债券来平衡波动性较大的股票，因为在市场承压时债券的价值通常会上涨，从而抵消股票的损失。但这意味着投资组合中的股票敞口较低，而股票往往会获得更高的回报。桥水的创新是保持高股票配比，但要借钱购买安全的长期债券。如果长期利率高于借款利率 (通常都是如此），则可以提高投资组合的总收益而不会增加额外的风险。
该策略的成功导致其他人纷纷效仿。投资银行杰富瑞 (Jefferies）的戴维·泽沃斯 (David Zervos）称，3 月份按照这一策略配置的资产可能超过 1 万亿美元。 风险平价在全球金融危机期间表现出众，成就了自身。在 2006 到 2010 年，标普风险平价指数的平均年回报率为 8%，相比之下标普 500 指数一分钱都没挣到。
新冠危机期间，风险平价一开始表现良好。1 月 1 日至 3 月 13 日，MSCI 全球股价指数下跌了 20%。对安全资产的需求很大。在美国，十年期美国国债的收益率 (与价格成反比）在 3 月 9 日降至 0.3% 的历史低点。但随后债券和股票价格开始交替下跌。面对严重的现金短缺，一些投资者甚至出售了他们持有的流动资产，如美国国债。风险平价投资组合的价值暴跌。
目前美国国债的收益率仍然很低，风险平价的支持者正在寻找其他对冲风险的方法。达利欧认为，在大流行病期间政府为支持经济而举债会引发通货膨胀，使持有债券的吸引力降低。泽沃斯认为，投资级公司债券的回报率比政府债券高约两个百分点，或可作为替代品。对新的优胜投资方式的探寻开始了。
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