现在到底是熊市还是牛市？
现在到底是熊市还是牛市？
标普 500 指数由谷底反弹，但一个可怕的业绩季度即将拉开帷幕
现在到底是熊市还是牛市？在标准普尔 500 指数骤跌 34% 才过几周，提出这个问题是有点奇怪，但我们还是不得不问。标普 500 指数从 3 月 23 日的低点一直急升，累计升幅超过了 20%，而许多人都认为 20% 的升幅已经界定了牛市的开始，即使 2 月 19 日的纪录高位依旧看上去是很久以前的事。就像过去几周都困在家里、哀叹自己不确定今天是几号的所有人一样，投资者发现新冠病毒全球大流行已经令人摸不着边了。似乎没有人能 100% 断定目前市场环境是牛是熊。
熊市往往会囊括惊人的短暂反弹，这种现象是出名的。2018 至 2019 金融危机期间就曾有过这样的反弹：标普 500 指数从 2008 年 11 月末到 2009 年 1 月初飙涨 24%，但随后到 2019 年 3 月份触及底部。美国联邦储备委员会采取了前所未有的一系列干预措施，再加上围绕新冠病毒将在多长时间里继续打击经济以及企业利润的不确定性，对当前的混乱都起到了推波助澜的作用。随着企业开始公布第一季度业绩并发布后三季度的业绩预期，情况可能会开始变得明朗化。
考虑到此前许多公司都撤回了业绩预期，华尔街极度缺乏前瞻性资料，对于这个财报季已经急不可待。今年，企业利润料将折损，但损失程度仍然不明。假设你持有一股标准普尔 500 指数，根据 4 月 14 日该指数约 2846 点的点位，其价值为 2846 美元。彭博社跟踪的华尔街策略师对该指数 2020 年全年每股收益的最高预期为 170 美元，而最低是 110 美元。这意味着每股 60 美元的差值。而在去年 12 月初，对该指数 2020 年每股收益最高和最低预期之间的差值为 16 美元。
这些策略师专注于标普 500 指数的整体利润。根据以分析师对具体公司的业绩预测为基础的整体业绩预期，很难说美股正经历持续的涨势。标普 500 指数成分股公司第一季度利润预计下跌 11%，其中能源公司利润预计跌幅高达 51%，而非必需消费品和工业板块利润降幅均为 31%。预计第二季度利润缩水会更糟，标准普尔 500 指数预计盈利降幅 22%，第三、四季度预计降幅分别为近 10% 和 1.2%。
那么，如何解释最近的买盘呢？多头的逻辑可以归结为一条简单而久经考验的华尔街法则：不要与美联储抗衡。而且这次还要加上不要跟国会对抗。美联储目前基本上是在开具空白支票以刺激固定收益市场，否则它们可能会把股市一道拖入泥潭，而美国国会则在斥资数万亿美元，降低为减缓新冠病毒传播速度而大面积关停美国经济造成的损失。这些数万亿美元的纾困资金是否足够仍需要进一步辩论，但投资者认为国会至少正在朝着正确的方向迈进。
「空前的政策支援，加上趋缓的病毒感染曲线，大大降低了美国经济和金融市场的下行风险，并推动标普 500 指数脱离了熊市。」高盛以科斯廷 (David Kostin) 为首的策略师团队在 4 月 13 日给客户撰写的报告中称，「如果美国经济重新开放后没有经历第二波感染激增，决策者『尽一切所能』的立场将意味着股市不太可能再创新低。」
当然，关于病毒感染的这个「如果」是很大的假设。而且美国经济在重新开放时，将以多大马力开动还存在很多问题。消费者需要多久之后才会放心地涌入餐厅、电影院和游乐园或搭乘飞机去旅游景点游览？他们还要多久之后才能对自己的经济前景感到放心，才会决定进行大笔采购？
但现在请暂时忘记所有这些疑虑，来考虑一下高盛策略师和其他人士的预测：标普 500 指数可能在 3 月 23 日创下了本轮低点，距 2 月 19 日创下最近一次历史新高仅一个月时间。这在自 1929 年以来的熊市历史上还是头一回听说。彭博宏观策略师克瑞斯 (Cameron Crise) 整理的资料显示，自那时以来的 10 次熊市中，从创纪录高点到底部平均需要耗时 373 个交易日。从见顶到触底的最短时间是 1987 年的 74 天，而那次熊市并没有伴随着如今美股所面临的大型经济衰退。
这表明投资者不应该以为熊市已接近尾声。与此同时，在 2020 年这一特殊年份，先例可能没有多大指示性作用。这次市场进入熊市的速度也是前所未有的，世界对新冠病毒的反应亦是如此。甚至石油输出国组织与盟国 (OPEC) 和其他产油国也纷纷打破先例，宣布历史性的减产措施以支撑油价和能源部门。也许 2020 年给投资者的教训是这样的：仅仅因为某事从未发生过什么，那并不意味着它应该令人惊讶。
文章版权归原作者所有。
