软银滑铁卢
软银滑铁卢
制造了科技业投资神话的孙正义，在改写了 PE、VC 圈的诸多游戏规则之后，面临困境
科技业投资大神级人物孙正义，正面临前所未有的困境。
孙正义作为软银集团 (9984.T) 创始人和总裁，参与发起并管理的愿景基金规模近千亿美元，素来以对科技公司的巨额押注著称，但自 2019 年下半年以来持续遭受打击。在 2019 年 11 月软银集团第三财季发布会上，孙正义曾用「一塌糊涂」「特大赤字」「像台风过境一样」「创业以来从没有过的亏损」等字眼来形容业绩，更像描述全球经济的下坡路。
自那以后情况继续恶化，突如其来的新冠肺炎疫情让软银及其投资项目雪上加霜。
3 月 17 日，在软银宣布了约 47 亿美元的股票回购计划后，标普仍将软银集团的评级展望由「稳定」调整为「负面」，当天软银股票盘中跌 12%，创下 2012 年以来的最大盘中跌幅；3 月 23 日，软银宣布，在未来一年内出售至多约 410 亿美元的资产，用于授权回购约 180 亿美元的普通股，其余约 230 亿美元资金将用于债务赎回、债券回购和增加现金储备，待售资产包里还包括该公司最富价值的资产：中国电商巨头阿里巴巴 (09988.HK) 的股份。3 月 25 日，穆迪将软银债券的评级从 Ba1 下调至 Ba3，即投机级 Ba 级的最低一级。而软银对此的应对，是干脆宣布弃用穆迪的投资者服务。
4 月 13 日，软银集团发布业绩快报，在截至 3 月 31 日的 2020 财年，预计亏损 1.35 万亿日元 (约合 125 亿美元)，为 15 年来首次年度亏损，也是该公司成立以来最严重的亏损。其中，愿景基金的投资预计缩水 1.8 万亿日元 (约合 167 亿美元)，在愿景基金之外的投资中预计亏损 8000 亿日元 (约合 75 亿美元)。
给软银带来最大损失的两家被投公司，分别为「共享办公」公司 WeWork 和卫星运营商 OneWeb。
WeWork 曾于 2019 年 8 月宣布 IPO，但 9 月即叫停。短短两个月，估值从 470 亿美元一路暴跌到 70 亿至 80 亿美元。而愿景基金前后投入 106 亿美元，目前亏损近百亿美元。2020 年 3 月 27 日，「最烧钱」的近轨卫星服务商 OneWeb 申请破产保护，该公司自 2016 年以来获软银投资 14.08 亿美元。近日在接受《福布斯》专访时，孙正义坦承，愿景基金投资的 88 家企业中有约 15 家会破产。
投资滑铁卢是软银累积问题的一次大爆发，而愿景基金二期融资不利更使得高杠杆模式的软银举步维艰。
外界恐易忽视的还有一点，软银自身作为一家电信公司，其未来主营业务布局正面临着融资不利的刚性约束：软银原本计划在 2025 年 3 月财年结束前，在日本各地部署 1.121 万个基站，覆盖日本 60% 以上的地区，之后又宣布将计划提前两年，但软银目前还处于 4G 的时代，没有进行 5G 的建设，在竞争上没有优势，且技术较为落后，要实现这一目标，需要 100 亿至 200 亿美元的投资及建设。考虑到软银目前的财务状况，投资和融资失利影响的可能不仅是它的投资业绩，更有它在未来产业竞争中的战略地位。
孙正义这次将如何破局？
「故事讲不下去了」
连续大手笔投资表现不佳，令华尔街重新审视孙正义。
孙正义重仓押注的共享经济，商业逻辑被现实暴击，加上受到新冠肺炎疫情的冲击，本来就缺乏清晰盈利路径的共享经济企业境况更加惨不忍睹。如孙正义 2018 年初 76.7 亿美元投资 Uber16.3% 的股份，后又追加 12.5 亿美元投资，Uber 在上市时还喊出了 1200 亿美元的天价，但 Uber2019 年 5 月上市后一路狂跌，股价腰斩，软银的投资也浮亏近亿美元。
再如滴滴出行，在疫情席卷的 2020 年一季度，流量同比下降了 50%。从 2015 年到 2018 年，软银在滴滴投资约 108 亿美元，滴滴的估值从高峰时的 560 亿美元也大幅缩水。而软银投资超过 15 亿美元的印度「共享酒店」品牌 OYO，在 2019 年报亏 3.5 亿美元；在中国激进扩张后，从 2019 年 12 月底开始大面积裁员，因线下客流断绝，2020 年 3 月初裁员人数以千计。
「共享办公」品牌 WeWork，更让美国资本市场如梦初醒。美国泛大西洋资本集团 CEO William Ford 用「雷曼时刻」(指 2008 年雷曼兄弟宣布破产，触发全球性金融危机) 来形容 WeWork 取消 IPO 带来的冲击。他告诉财新记者，这让投资者突然意识到已如临深渊。
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