股市回升：兴奋剂和镇静剂
股市回升：兴奋剂和镇静剂
活跃的股市和低迷的经济反差强烈
金融市场朝前看。昨天的新闻已经过时。重要的是未来，尤其是今天的证券投资者所能期望的回报。因此，认为标准普尔 500 股票指数可能追踪美国经济在不久以后的走向，是有一定道理的。
美国的股价近期上演了戏剧性的 V 型走势。残酷的抛售过后是满血复活 (见图表 1)。然而经济的 V 型走势——在短暂的衰退后迅速复苏——似乎不太可能发生。大规模失业表明美国经济陷入深渊，难以迅速脱身。失业金申领人数超过了以往任何一次经济衰退中失业人数的峰值 (见图表 2)。
那么，为什么股市反弹如此强劲？这在某种程度上反映了美联储为托底经济所做的努力。它以前所未有的规模购买债券，致使其资产负债表膨胀 (见图表 3)。债券收益率也变得更加微不足道 (见图表 4)。相比之下，股票更有吸引力。
股价变化的模式很能说明问题。美国股价上涨比欧洲快。这在很大程度上要归因于各个市场的行业构成。欧洲的股市受到银行、汽车制造和能源等周期性行业的拖累。而美国股市中，受新冠肺炎冲击相对较轻的科技公司占比更大。全球五大科技公司的股票仍旧是市场宠儿 (见图表 5)。医疗股和必需消费品股也表现出强复原力 (见图表 6)。投资者关注的基本上还是那些他们认为能抗衰退的股票。市场最近的「V」型走势并不代表「胜利」。
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