杨 帆：凡是相信政府的全部亏本了
2015 年中国股灾我看的比较严重，关键是突发，大家完全没有思想准备。或许一个危机以后一连串危机就开始了。
救市肯定应该，没什么可讨论的。我是说政府救市水平低，想救就不能是这个办法。要么就别救，跌到 1000 点，自己就起来了，或者在起不来，股市就别要了，以后中国不搞股市也行。邓小平早就说了，搞股市就是试试，搞得好就搞，不行就关门。
第一，高层领导必须态度坚决。 1998 年朱熔基总理在报纸上讲坚决支持香港政府救市，人民币坚决不贬值，说了好多次。这次高层一直就没有讲。
第二， 应该马上撤掉相关领导人。 2003 年抗击非典，先撤掉孟学农北京市代理市长的职务。
第三，救市只能是一次，只要政府下决心救，就不能让跌破就是时的点位。银行拿钱买，我到现在都没看着“提供无限流动性”这个话，有这个话吗？没这么干。买了以后再考虑这些股票怎么分，分给谁，或股市好了卖掉，那是以后的事。
或者干脆休市一个月也行，什么时候信心好了什么时候恢复。一大半公司自己停牌，搞这个干嘛呢？突发危机，把股市关一个月门，没有什么了不起。
证券公司自愿拿钱，明明是政府命令的，干脆命令就完了，自愿拿钱还得开会，拨钱到帐，一拖一个礼拜，又好多点跌下去。
宣布保险资金入市，那是什么时候的事？今年也入不了市。 保险公司希望跌到 2000 点以下入。各省市社保基金，除山东其他没到帐。
3400 点必须救，如不救，基金公司挤兑， 70-80% 基民要赎回，基金必须卖股票，但股票每天跌停板，根本卖不出去。基金公司要是拒绝赎回，基民游行、砸，政府就怕这个。不得不救主要是因为这，先对付赎回。
不救怎么办呢？真跌到 2500 ，上市公司的股权质押，还有五花八门各种入市资金，全要出问题，包括外汇和银行。
湖南搞融资的小老版，说杨老师，我把股票卖了，换了几十万的美元。礼拜五、礼拜六、礼拜日三天开始换美元。这件事央行很清楚，再拖一个礼拜，老百姓排队到银行门口，把人民币换美元，还了得吗？所以救市是迫不得已，不得不救。
救，就得像个样子，政府就是行政干预，出手就不讲理，别试图在这里，还加自愿的、自由的，别来这套了。
救市的目的是挽救金融机构。把股民套住政府无所谓。 房市不可能再涨，把投机楼市的人给套住了，让你卖不出去，这就对了，就是要把你套住，要不发那么多货币怎么消化？套你就是维持了国家金融稳定。
股市第二波又跌一把，全是傻人进去。国家套住一万亿，是银行证券公司的，再过几年涨上来可以卖。或把股票转给社保基金，就等于他们入市。
真正打击大家信心的是第二波又跌， 凡相信政府的全部亏本了，一些小年轻没相信政府，倒没亏，凡是相信政府的都亏了，他觉得政府救市了就可以跟着一块买，他没想政府的钱亏了无所谓。第二把又套住一把。
第二把大跌，是投机资本作祟， 利用做空往下砸，逼得政府抓人。最早的时候就应该做，是在国家安全层面上统一指挥。
抗击非典，特别危险，三个月就过去了。本来晚了一个礼拜，北京市五百万农民工知道消息跑了，胡温用国际惯例，宣布隔离。问题是五百万农民工都跑回山区了，那边用传统资源，整个民兵都武装起来，发车、发红箍，截留所有回去的人，下车不让回家，弄到宾馆里住，白吃白喝，一待一个月。传统资源用的还挺好，要不然非典蔓延到农村都没法救。当时那个危机比股市危机大多了，但是就搞成了。
银行直接用帐户在救市点位买，先不管以后怎么处理，绝不能跌破 3500 点。 谁拿钱？央行直接拿钱干，我称为中国版 QE 。 先把股票买到央行再说，以后谁想要谁要，再分配。把整个股票转给社保基金，就算社保基金入市。得这么干。
还得社保基金自己开会？他们帐户还没有呢，说的都是第二年的事。
第一次托市没有托住，这次救市是失败了。
我认为失败的标准就是，决定入市那一点就是底线，只要跌破，救市失败。上来一回，又被做空的干掉。
一开始在救市的时候，就应把股指期货先停了，以后就不用抓人。是暂停。什么时候恢复？什么时候股市恢复信心，什么时候再说，暂停就行了。不敢用行政手段停，最后抓那么多人，究竟哪个更狠？哪个更厉害？错过时机，最后不得已。
不懂期货。第二回更糟糕， 到了不可收拾的时候，才把做空停了，但是又不说，让交易所出很多规矩，这个不行，那个不行，实际就是不让做空了。但他又不说。依法治国，暂停就完了。
一开始就应该是一揽子措施，非常强硬。
马上宣布暂停 IPO 。 到底宣布了没有？我也不清楚
令发多门，股市稍微好一点又说要启动。你就别说了，只要出了事，一年半载的很难恢复。
历史上从 2240 跌到 998 点的时候就是这样，国有股减持，政府一说就跌，好容易说不减持，又涨。稍微好一点又说减持，一直折腾四年，跌到 998 年。
有了那回经历，这回我特怕政府乱发言。结果稍微一好，又说我们不管了，又跌一把。大家没有信心了，现在不死也不活，跟休市有什么区别？大家也不敢买了，也不敢卖，最后大家都不做了，和股市关门也没有区别。
这些软的措施，把股市搞死，唯一功能就是把股民套住。发这么多货币，怎么回收？套你五年，以后再把你放出来，套几年是几年。政府无所谓。
在中国要想搞股市，必须从中国实情出发，就是要保障中小股民利益， 股指期货做多做空都一样，也没有必要一定要干嘛。
上次胡锦涛上任第二年， 6400 点，涨的很快，跌的很快，没有这么大振动，它是慢慢跌的。 这回我也是 5000 点要出，我一个朋友特别相信新领导，保证股市至少到 6400 之上。本来想第一步就是到 6400 ，第二步再往上涨，肯定特乐观。那次 6400 点，中国没有开股指期货。
这次也没有必要。六年熊市跌了 75% ，也该牛市了，谁发明的，又配资，又融资融券，又股指期货，机构才能干，一般股民哪懂这个？不搞这个，中国现在股市至少超过 6400 点。
搞所谓金融创新，来一套大家不懂的东西，一暴涨，所有钱都进去了。既然进去了，后面就不能硬砸。可以加速大盘股上市，开始做的不错，大盘股上市就跌，经过几次也不跌了。
每周第三个星期五是股指交割日，一到那空头就出来说要跌，后来也不跌了。
证监会查配资，马上就跌，其他基础都变成中性的了，不形成利空。大盘股上市，推行注册制，是好办法。
一看涨快了，在高点着急往下打，被做空利用。
这是决策的错误。
第一次打压是决策层策划的。他们认为， 1 ： 5 杠杆要连续打下去 1000 点， 20% ，计，可以让 1 ： 2 以上的配资盘亏本退出，保证 20% 的基本优先配资，可以全身而退。这主要是银行的钱，要保证这部分优先收益不亏损。
这完全是计划经济的思维，以为自己可以控制。实际没想到把 80% 配资打掉以后，根本收拾不住。
在这个时候让做空的人第二次袭击， 连优先盘也保障不了。逼的不能不救。跟什么倾向没关系，真是危机到头，迫在眉睫。决策层开始就不应引入这些乱七八糟，后来救市的时候就是惊慌无措、犹豫。
这次后遗症有多大？现在看不准。
本来在这之前大家很乐观，设计五年以后中国 GDP 超过美国，股市总规模也超过美国，预期很乐观，
已经走到这个地步，就加速大盘股上市，不去清查配资有什么关系呢？ GDP 涨 6% ，股市总盘子每年涨 10% ，五年之后赶上美国。这时候有像样的股票市场，国际上有几大评估机构，其中一个已把 A 股列入指数了。那四个跟着来，外资跟着来。当时形势非常好，就是错误用了这些东西，股市涨的过快了，也不至于后来搞成这样。
控制市场应该顺势而为。大盘股上市，就涨的慢，当时认为是慢牛，都是计划经济的想法。决策层认为能控制得。
不应该有意识地把股市连续打掉 1000 点。
清查配置要慢慢来。这些钱哪都是投机，原来在房地产，现在房地产不涨了，跑到股市也正常，来就来吧，到 5200 也不高，还没有达到 6400 。就是快了点，大盘股上市就可以了。
5 月份上了就跌，第二个月又上一个更大的，就不跌了，市场逐步就习惯了。证监会应该公开宣布，每月两天，比如 1 号， 15 号，两次上市个 1000 亿人民币，就不构成利空，顺势而为，可以平稳实现大盘股上市，包括注册制。不是挺好吗？股市高了就高了，把要做的改革都实行了。 那么多的国企都要改革，都要上市，股市不好什么也上不去，没有必要非把它打下来。既然已经涨了，就没有必要把它打下来，因为你打了，那些投机资本肯定借力打力，一块往下打。
我在 1998 年总结了香港股市。 借香港回归的机会炒到天，该跌了，但董建华还加速土地投入，盖房子， 想把香港股市压下来。 其实当时不用他管，你不打，他自己就会跌下来。只要到 7 月 2 号，投机资本马上跑。在那之前政府还往下打，我当年看过。
我当时就坚决主张救市，看到董建华的错误，这次我们还是这样，涨的快自动就会跌，为什么非要清场外配资？没有必要。多上几个大盘股自然就下来了，总盘子上去，中国股市还是健康发展。
现在搞成这样。我看一两年信心都上不来，政府也不好好总结一下，什么时候做反思？
我就说到这吧，反正我的感觉很不好。
[ 杨帆 中国政法大学经济学教授、博士生导师，商学院学术委员会主席。本文为作者 2015 年 10 月 28 日在「股市行为与市场规则」研讨会（由天则所 | 中评网 | 搜狐财经联合主办）的演讲修订稿，转载请注明 ]
2015-11-3
中评网首发
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