日本的“超货币宽松”失败了吗？
石川润：日本银行（央行）总裁黑田东彦推进了10年的超货币宽松是否已失败？在黑田执掌下的日本银行的最后一次货币政策会议将于3月9～10日到来，在此背景下，指出超货币宽松缺乏效果和副作用膨胀的论调日趋突出。尽管超货币宽松被认为导致了市场功能下降、经济的新陈代谢放缓、财政纪律松弛，但如果一味强调货币政策的责任，有可能误判问题的本质。日本这个国家的经济增长需要什么？需要超越批评展开讨论。
误解带来的大规模货币宽松
如何评价超货币宽松是一个难题。
日本银行的前总裁白川方明在3月1日发布的短篇论文中，把成为各国央行大规模货币宽松背景的对通货紧缩的危机感表述为“缺乏根据的恐惧”。白川的见解是，虽然日本处于缓慢的通货紧缩之下，但维持了与其他七国集团（G7）相比毫不遜色的人均国内生产总值（GDP）增长率。在恐惧的驱使下，日本实施的非传统的货币宽松政策存在问题。
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白川把日本的超货币宽松称为“大型金融实验”，得出的结论是对通货膨胀率和经济增长的影响“微弱（modest）”。此外还分析认为，日本老龄化和人口减少导致的结构性的增长率低迷“被误认为周期性的疲软”，结果导致了持续数十年的货币宽松。
这样一来，黑田为摆脱通货紧缩而踩下货币宽松的油门或许是用力过猛。
东京大学的渡边努教授在著作《物价是什么》中，作为通货紧缩的问题，列举了企业丧失价格支配力、陷入降低成本等“消极经营”的情况。他认为即使不发生给经济带来毁灭性打击的通货紧缩螺旋，维持缓慢的通货紧缩本身也存在危险。
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| 左起为日本银行前总裁白川、现任总裁黑田、候任总裁植田 |
渡边的看法是，虽然超货币宽松开始于2013年春季，但“在当时，维持价格不变这一行为已被内置于日本社会的深处”。考虑到这一点，如果日本银行更早启动大规模货币宽松，货币宽松有可能发挥更明显的效果。
切断退路的万圣节前夜货币宽松
对于超货币宽松，也有能下断言的情况。超货币宽松当初本应属于2年左右的短期决战，但持续了10年时间，市场功能下降等副作用超预期加强。
分水岭是2014年10月31日，黑田领导下的日本银行实施的万圣节前夜货币宽松。日本银行2013年4月夸口称“不会逐步投入战力”，启动了超货币宽松，但当时物价上升压力已开始减弱。日本银行寻求借助意外的新一轮货币宽松提振物价，但结果切断了自己的退路，不得不奔向进一步的货币宽松。
随着日本银行把长期国债的买入金额从每年50万亿日元增至80万亿日元，越来越多观点认为，日本银行迟早将买光所有国债，货币宽松将迎来极限。为了打消这种疑虑，黑田领导的日本银行开始引进负利率政策和长短期利率操作（收益率曲线控制，YCC）等副作用巨大的政策。
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当然，对于被视为副作用的问题，也需要冷静分析。
白川在论文中表示担忧称，如果货币宽松长期化，“资金分配的扭曲对提高生产效率的负面影响将加强”。对于日本银行的超货币宽松，很多论者指出由于延长了僵尸企业的寿命，导致经济新陈代谢放缓。
另一方面，宽松的货币环境原本应该有利于初创企业等的成长。经济学者达龙·阿西莫格鲁（Daron Acemoglu）和詹姆斯·A.罗宾逊（James A.Robinson）在著作《国家为什么会失败》中，针对成功孕育初创企业的美国和并未孕育的墨西哥在20世纪初的差异，列举了竞争激烈、以低利率提供贷款的银行的存在。
如果贷款条件极为宽松的日本并未孕育初创企业，未能推动经济的新陈代谢，或许应该在日本银行的货币政策以外寻找相应原因。
植田称没有“魔法”
在国家财政方面，超货币宽松带来的超低利率招致了财政纪律松弛，这是事实。但如果将膨胀的财政赤字视为问题，应该被谴责的并非日本银行，而是政府和执政党。并非只要日本银行进行加息就能解决经济增长和财政问题。把所有责任强加给日本银行，看起来像是货币政策万能论的反面。
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| 日元（REUTERS） |
日本银行候任总裁植田和男2月24日在国会的提名听证会上表示，“我的使命并非想出和实施犹如魔法的特别的货币宽松”。他的态度是承诺维持货币宽松，另一方面，与过度对日本银行的依存拉开距离。
有声音希望植田表明货币政策以外的看法，例如对政府的经济政策的建议等。如果向日本银行的新总裁寻求一些“正确答案”，这或许是在精神上并未摆脱对日本银行依赖的证据。如何才能推动日本经济步入增长？不仅要寄希望于植田的见识，我们本身也应该思考并行动起来。
日本经济新闻（中文版：日经中文网）石川润
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