“外压”正成为日本股市的动力
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| 日经平均股指在2024年3月首次突破4万点 |
日本企业真的会改变吗？自世界投资者关注东京证券交易所的改革要求已经过去一年多。与美欧股市的最高价位相比，日本股市现在处于原地踏步阶段，对6月份的股东大会季节的关注度正在提高。来自股东的“外压”可能成为日本股市重新点燃的催化剂。
“各种类型的投资者开始进行接触（对话），要求经营者进行解释，这是一个非常大的变化”，香港绿洲管理公司的首席投资官塞斯·菲舍尔（Seth Fischer）5月20日访问日本时强调了这一点。
指向的目标之一是熊谷组。投资者把熊谷组自有资本收益率（ROE）低迷在4%区间，以及中期经营计划的大幅未达成的情况视为问题，呼吁其他股东反对会长的再任和增加股息的要求。
接受激进投资者提议的日本企业正逐年增加。根据IR Japan的统计，截至5月24日已有54家企业，接近2023年的最高记录的80%。如果包括尚未公布的案例，预计将进一步增加。
股价在激进投资者的持有下而产生动力的股票不断。
新加坡的3D Investment Partners在5月14日提出收购西武控股5%股票，次日该股上涨了7%。5月23日上涨10%的帝人股票在股东大会的资料中发现，绿洲成为了2.5%的大股东。
要求企业做出改革的激进投资者已经不再视为异端。
以美国ValueAct Capital的奥林巴斯投资为例，CLSA证券的日本负责策略师尼古拉斯·史密斯表示：“激进投资者已经证明了他们可以改善公司的投资前景。他们开始得到其他投资者的支持”。
札幌控股2月份发布了以酒类业务增长为基础，ROE超过10%的中长期政策。在22年11月制定的中期计划中，将不动产业务定位为“核心”引入外部资本以促进酒类业务的增长。背景是大股东3D Investment Partners要求改正低收益性。
在2000年代，美国Steel Partners将札幌控股作为目标，也同样追究其依赖不动产的经营。但是，当时让企业进行改革的要求没有得到赞同，“想启蒙日本企业”等言论反而引起了日本民众的反感。
现在，公司治理的改善已成为社会问题，日本民众看待投资基金认真面对这个问题的看法发生了改变。
摩根士丹利的亚洲股票负责首席策略师乔纳森·加纳说：“公司治理的进步将带来更好的资本配置，大幅转向了重视收益”。
投资者的关注点已经从一次性的股东回报转移到如何通过业务审查来增加收益力。UBS证券的策略师守屋のぞみ说：“已经出现了深入到业务策略的提议”。投资者关注的是通过审查业务构成从而提高评价的先行企业。
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日本经济产业省的“业务重组指南”列举了日立制作所、索尼集团等7家企业的例子，他们的总市值比2019年底增加了2.2倍，大大超过了由主要100家企业组成的TOPIX100（1.7倍）。
在先行案例中，利用外压进行结构改革的企业引人注目。
2009年，日立制作所因巨额亏损而进行公开增资，不仅将筹集的资金用于基础设施业务的增长，而且利用与海外投资者的对话来改善经营。日立制作所放弃了日立建机等20多家上市子公司，推进业务的选择和集中，到2023年秋季，日立制作所的股价刷新了35年来的上市最高价。
其他股东和利益相关者不同意的提议不会通过，这与以前相同。
索尼拒绝了美国Third Point对电影和音乐业务的分离要求，反而以娱乐为核心进行复合经营并实现了增长。索尼在5月14日发布的中期经营计划中表示“重视基于利润的增长”，市场对以游戏和图像传感器为基础的组合表示欢迎。
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5月28日，海外股东关注在东京举行的定时股东大会的Seven & I Holdings。一年前海外股东ValueAct要求整理亏损业务，与经营方发生矛盾。此后，经营方开始商讨伊藤洋华堂等超市业务的上市和部分出售，ValueAct转为了支持。
如何提高收益力。经过3月份的日经平均股价的最高价更新，“股东大会即将到来，焦点将再次转移到个别股上”（BNP Paribas证券董事、全球市场总监奥山史）。
美国Dalton Investments日本公司的西田真澄董事总经理说：“对日本股票的投资机会还有很多。看看市净率（PBR）低于1倍的企业数就知道会有机会”。在东京证券交易所的Prime或Standard市场上市的约3250家企业中，市净率低于1倍的企业约有1630家，仍然占到一半。
推动日本股市上涨的企业变化才刚刚开始。
日本经济新闻（中文版：日经中文网）篠崎健太
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